（原標題：Uber上市破發了，在排隊IPO的獨角獸們還好嗎？）

今天Uber上市了嗎？這個持續多年的懸念終于在美國東部時間5月10日揭曉，Uber以45美元的發行價登陸紐交所，交易代碼為UBER。

即使發行價已定在招股區間底部，Uber依然沒逃過破發，開盤報42美元，較發行價下跌約6.667%，收盤于41.57美元，較發行價暴跌7.62%，市值縮水至不到700億美元，遭遇「開門黑」。

Uber本次IPO創下兩個「之最」：

• 融資規模81億美元，是繼2014年阿里巴巴以來美股最大規模IPO；
• 上市估值824億美元，成為自2007年Facebook以來市值規模最大IPO。

或許還可以加上一個――最近十年爭議最大的IPO。作為全球最大的獨角獸之一，Uber受到的爭議早已超出共享經濟范疇，它的上市背后也是資本催生新一輪科技泡沫的體現。

成立9年，一分錢沒賺

沒有人會否認Uber是一家偉大的公司，即使它還算不上改變世界，至少改變了我們的出行方式。

2010年，UberCab在以打車難著稱的舊金山上線，在手機上按幾下就能叫來一輛奔馳E系列或寶馬5系列，可以想象這給飽受打車難之苦的當地用戶帶來怎樣的震撼。準確切中用戶痛點的Uber很快迎來爆發，開始沖出美國，走向世界。

▲ The Car Connection

Uber的商業模式很清晰，從每一筆訂單中收取傭金。它還開創了一種新的運營模式，司機不必是專職人員，只要有車，有時間，都可以為Uber開車賺外快，也就是所謂的共享經濟。

有需求，有用戶，有商業模式，但Uber一直在虧錢。招股書顯示其年虧損金額從2014年的6億美元擴大至2018年的30億美元。盡管虧損比率呈下降之勢，但還是改變不了Uber賺不了錢的事實。

表面上看，Uber是以模式創新和技術提升用車效率取得了對出租車行業的勝利，但在擴張的過程中，Uber在大部分市場擊敗出租車其實靠的還是最簡單的低價策略，尤其是在推出拼車服務后，Uber的用車價格優勢更明顯。

▲2016年8月9日，哥斯達黎加圣何塞，當地數千名出租車司機用車阻塞道路，抗議Uber對出租車行業的沖擊。 圖片來自：視覺中國

大數據、智能調度等并不足以成為Uber的「護城河」，一遇到同樣燒錢不眨眼的對手，Uber也頂不住，在中國輸給滴滴，在東南亞輸給Grab，在俄羅斯輸給Yandex就是證明，而退出幾個人口眾多的市場也讓人對Uber的前景心存疑慮。

更何況，追根到底，雖然Uber改變了打車的模式，做的卻還是打車市場的存量生意，并沒有創造新的市場，原來不打車的人，有了Uber也未必有需求，就算有，很大可能也只是推廣初期被新戶補貼吸引過去「薅羊毛」的非剛需用戶，本質還是燒錢。

盡管這兩年Uber也在外賣和自動駕駛上積極布局，但網約車仍是其收入的主要來源，2018年貢獻了總營收的83%，這意味著Uber離盈利還有相當長的距離。

靠融資維持運營，以利潤換用戶，再用流量換取新的融資，這種模式在與Uber同期或之后出現的明星創業公司中都能見到，美團先后熬過了「千團大戰」和「O2O大戰」，滴滴在網約車補貼上的大手筆連Uber都吃不消，摩拜和ofo還沒熬過共享單車大戰就已兩敗俱傷，說三年到五年內堅持補貼的瑞幸已經在準備IPO，Airbnb在成立9年后才實現盈利……

這些公司趕上了智能手機和移動互聯網浪潮，在商業模式上有所創新后，很多連怎么賺錢都沒想明白就已大肆擴張，有時候不免讓人疑惑這些公司是打算賺用戶的錢還是投資人的錢，彭博社專欄作家Matt Levine就吐槽說「所有上市的大型科技公司真正的錢都是在IPO之前賺到的」。

Uber會是下一個網景嗎？

如果說網景公司1995年的IPO是千禧年互聯網泡沫的導火索，這家以瀏覽器起家的公司開創了不盈利也能讓華爾街投資者買單的先河，2012年Facebook上市時被認為是互聯網泡沫的再現，那么Uber就是把燒錢換增長的模式發揮到極致的代表。

▲Uber融資時間表 圖片來自：craft

近10年來，先后有超過90個投資方為Uber注資，從投資機構Benchmark到Alphabet、微軟等大企業，再到艾希頓?庫奇這樣的名人，Uber幾乎把市面上所能融到的錢都融了個遍，融資總額超過200億美元。

燒錢換增長固然能給投資人交出漂亮的數據，但弊端也很明顯，一旦過了高速發展期，不可避免將面臨增長放緩，Uber?還沒找盈利方式，已經面臨這一難題。

▲Uber每季度訂單總量及同比增長變化 圖片來自：QZ

2018年第四季度Uber錄得收入30億美元，環比增長僅2%，比上一年度同期增長25%，但第三季度其收入同比增長還有38%，第二季度更是高達63%，增速放緩非常明顯。

衡量Uber業績的另一個重要指標訂單總量的情況也不容樂觀。Uber各項業務在2018第四季度一共產生了142億美元的訂單總量，同比增長37%，第一到第三季度這一數據分別為55%、42%和34%。

與此同時，Uber的融資已經進行到G輪，其體量之大已經很難再從一級市場獲得資金，加上大量VC們退出套現的迫切需求，上市已是如箭在弦。

連Uber都破發，在排隊IPO的獨角獸們還能好嗎？

不過，投資方想要從Uber的上市中獲利并不容易。

根據彭博社2016年的報道，Uber當時在一輪私募融資中的估值為625億美元，每股定價48.77美元。3年后，Uber上市估值為740億美元，股權充分稀釋（包括股票期權等）后的價值為824億美元，但發行價為45美元，也就是說市值雖然漲了三分之一，但投資者手中的股票卻貶值了。

▲ Uber上市后獲利最大的股東們 圖片來自：CB Insights

如果你三年前買了Uber股票，你并沒有盈利；如果你是三年前獲得股票的員工，你并沒有變得特別富有。

――彭博社專欄作家Matt Levine

更不用說參與去年最后一輪私募融資的投資方了，當時Uber 760億美元的估值比IPO還高，要想退出獲利恐怕還有得等。

事實上，從去年開始，一級市場要找二級市場接盤已經沒那么容易。

2018年的科技股上市潮中，「破發」、「流血上市」成為關鍵詞，其中不乏騰訊音樂、Sonos、小米、愛奇藝這類規模較大的IPO，如果只看中概股，情況更是慘不忍睹。統計顯示，去年赴美、赴港上市17家中國獨角獸企業中，破發的就有16家。

今年排隊上市的明星企業更多，但Uber的死對頭Lyft作為打頭陣選手，上來就給后面的獨角獸們潑了一盆冷水，上市次日即跌入技術性熊市（下跌超過20%），上個月Zoom上市首日暴漲也說明市場對具備盈利能力的明星企業的強烈需求，對光有規模卻不能賺錢的科技公司耐心越來越小，Uber以接近招股區間底部的價格上市已顯示其謹慎態度，但還是沒能守住招股價。

如果說Lyft IPO是今年獨角獸行情的風向標，那么超級獨角獸Uber上市后的表現就是科技股牛市的試金石。

Uber上市前，科技行業企業家和數據公司Sageworks創始人布里安?漢密爾頓（Brian Hamilton）警告說：

Uber基本上是Lyft 2.0，模式優越，收入不斷增長，但它仍在巨額虧損。如果你買Uber的股票，你實際上是在買牛市行情，而不是買一家公司。

Lyft上市后慘淡的表現已讓今年的科技股IPO前景籠罩上陰影，倘若Uber也無法扭轉股價頹勢，這對一大批類似公司甚至整個互聯網行業來說可能都不是好消息。

題圖來自：視覺中國