原標(biāo)題：買下大半個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的騰訊和阿里，IPO之戰(zhàn)已經(jīng)打響

　　眾安在線、閱文集團(tuán)、搜狗、易鑫接連上市，最大的受益者莫過(guò)于騰訊。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，這4家公司IPO至少能為騰訊帶來(lái)441億元的投資回報(bào)，遠(yuǎn)超去年凈利潤(rùn)。除此之外，騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)也將于今年年底或明年IPO，而且美團(tuán)、滴滴、B站等投資系公司，同樣被爆出上市的新聞。

　　總之一句話，騰訊妥妥地賺翻了。相比之下，阿里系最近上市的公司不免波折叢生，百世融資規(guī)模縮減一半，麗人麗妝沖擊A股時(shí)，被曝出前員工盜賣千萬(wàn)條客戶信息的不利消息，而流量來(lái)自支付寶的趣店則大起大落、深陷輿論漩渦。

　　當(dāng)然，和明年準(zhǔn)備IPO的阿里系企業(yè)對(duì)比，這些還只是少數(shù)，不過(guò)值得考慮的一點(diǎn)是，明年阿里系真的能如愿以償?shù)厥崭钔顿Y回報(bào)嗎?

　　今年的 IPO大戰(zhàn)，阿里敗給騰訊了嗎?

　　6個(gè)月前，騰訊的市值才剛剛突破3000億美元大關(guān)，而在近兩日，連續(xù)三個(gè)交易日的大漲，直接推動(dòng)騰訊越過(guò)阿里，成為估值首度超過(guò)5000億美元的科技公司。短短時(shí)間內(nèi)的跳躍，可以說(shuō)和閱文集團(tuán)、搜狗等新晉上市公司有著莫大的關(guān)聯(lián)，僅從這點(diǎn)看，這場(chǎng)由IPO拉動(dòng)的市值之戰(zhàn)，騰訊無(wú)疑占據(jù)了上風(fēng)。

　　上市難關(guān)雖過(guò)，但上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)同樣牽連著投資人的利益，甚至是從側(cè)面反映出騰訊或阿里投資前景的不同，當(dāng)然僅僅是短期內(nèi)的。

　　首先看騰訊系，閱文集團(tuán)在港上市，盤(pán)中最高達(dá)到110港元，較發(fā)行價(jià)55港元上漲100%，總市值超900億港元，此后一路高漲，截至11月15日收盤(pán)，閱文股價(jià)為100港元，市值906.42億港元。同樣騰訊為最大股東的東南亞游戲與電子商務(wù)公司Sea，也于美股上市，首日漲8.4%、市值達(dá)51.7億美元，約合人民幣342億元。

　　搜狗和易鑫有些不盡如人意，前者首日上市較發(fā)行價(jià)上漲3.85%，市值達(dá)52.9億美元，一星期之后，一度跌至12.50美元，隨后幾天雖有小幅漲動(dòng)，可整體股價(jià)走勢(shì)卻是相對(duì)低迷。而后者開(kāi)盤(pán)定價(jià)10港元，開(kāi)市即暴漲31.17%，市值超過(guò)600億港元，但如今股價(jià)已經(jīng)低至7.87港元，以此計(jì)算的市值為493.9億港元。

　　如果說(shuō)騰訊系還算是喜憂參半的話，阿里系近期上市或沖擊IPO的公司基本上坎坷不斷。比如重點(diǎn)扶植的淘品牌上市，三只松鼠于今年3月遞交首次公開(kāi)發(fā)行招股書(shū)，10月份審核狀態(tài)突然變?yōu)橹兄箤彶椋喾凰鶎儆覅R暫未獲得證監(jiān)會(huì)反饋，還有麗人麗妝，原本該順風(fēng)順?biāo)墒墙舆B被爆出信息泄露和涉訴事項(xiàng)隱而不發(fā)。

　　再以百世為例，上市時(shí)縮減一半的融資額度，雖然使得上市后的一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)上漲，但第三季度財(cái)報(bào)即使好于預(yù)期，開(kāi)盤(pán)后形勢(shì)依然急轉(zhuǎn)直下，截至16日22點(diǎn)37分，百世物流跌幅為8.76%，報(bào)10.84美元。

　　從以上公開(kāi)的信息來(lái)看，今年兩大巨頭的IPO之戰(zhàn)，較阿里而言，騰訊系公司的上市情況和發(fā)展?fàn)顟B(tài)相對(duì)良好。不過(guò)這顯然只是處在相互交鋒的試探期，重頭戲很可能在明年。一方面，從創(chuàng)業(yè)公司上市的情況來(lái)看，自2000 年來(lái)已經(jīng)產(chǎn)生了五次創(chuàng)投高峰，每三年左右一次幾乎成了規(guī)律。照此來(lái)算，2014年高峰和前兩年的低谷期之后，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，2018年我國(guó)創(chuàng)投活動(dòng)將達(dá)到新的高度。

　　另一方面，一直處于觀望時(shí)期的菜鳥(niǎo)、美團(tuán)以及滴滴，據(jù)悉都啟動(dòng)了上市程序，這些公司給阿里和騰訊帶來(lái)的商業(yè)刺激明顯與眾不同。

　　阿里的強(qiáng)大與強(qiáng)勢(shì)，是阿里系上市公司的根本痛點(diǎn)

　　據(jù)目前的新聞報(bào)道和業(yè)內(nèi)消息，2018年極有可能是阿里系公司扎堆上市的一年，從淘品牌到旗下金融產(chǎn)品，再到投資入股的文娛、教育、智能設(shè)備等領(lǐng)域的公司，幾乎每個(gè)行業(yè)都有公司想要逮準(zhǔn)時(shí)機(jī)成功上市，而阿里自然是樂(lè)見(jiàn)其成。

　　不過(guò)現(xiàn)實(shí)情況其實(shí)還有諸多阻礙，一方面來(lái)自上市資格的限制，另一方面，無(wú)法忽視的一點(diǎn)是，阿里系公司的營(yíng)收痛點(diǎn)并不能通過(guò)上市得以解決，這將制約它們上市后的發(fā)展前景。而與之相比，騰訊系就沒(méi)有這層顧慮，這背后是兩者投資風(fēng)格和目的的根本性不同。

　　簡(jiǎn)單的將阿里系公司做個(gè)分類，我們可以從局部看到它們面臨的境況。一則是阿里自家業(yè)務(wù)的上市項(xiàng)目，其中包括合一集團(tuán)、菜鳥(niǎo)、阿里體育。而據(jù)傳明年可能啟動(dòng)上市計(jì)劃的螞蟻金服，近來(lái)被馬云否認(rèn)，也就是說(shuō)這一重頭戲基本上是不可能加入上市大軍了。

　　這導(dǎo)致與騰訊的IPO較量上少了最重要的一枚棋子，因?yàn)轵v訊音樂(lè)、騰訊視頻、騰訊影業(yè)等可能明年上市的項(xiàng)目，相比阿里系公司只強(qiáng)不差。而且伴隨愛(ài)奇藝啟動(dòng)上市，這場(chǎng)可能上演的三大視頻平臺(tái)角逐之戰(zhàn)應(yīng)該是明年最精彩的大戲。

　　二則，淘品牌的上市之路不僅狀況頻出，更關(guān)鍵的是所謂的阿里依賴癥將嚴(yán)重影響其后的良性發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，天貓平臺(tái)目前已經(jīng)有逾50家企業(yè)在內(nèi)部啟動(dòng)IPO計(jì)劃，也就是說(shuō)明年若是成功，將很有可能掀起新一輪的上市潮。但是從今年的上市波折來(lái)看，淘品牌的上市規(guī)劃并不如想象的簡(jiǎn)單。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，11月7日的IPO發(fā)審會(huì)共有6家企業(yè)，僅1家公司“過(guò)關(guān)”，5家企業(yè)均被否，過(guò)會(huì)率僅為16.67%，再創(chuàng)新低，與此同時(shí)，A股IPO成功率也直線下降。監(jiān)管環(huán)境的不利還只是其一，從目前這些品牌的營(yíng)收狀況來(lái)看，凈利率低、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用越來(lái)越高、線下市場(chǎng)突破難等問(wèn)題尾大不掉，即使成功上市，也無(wú)法擺脫阿里流量的喂養(yǎng)。

　　除此之外，阿里投資或入股的各行業(yè)公司，比如餓了么、芒果TV甚至是魅族等等，都被傳有上市計(jì)劃，可它們和淘品牌依賴阿里的狀況沒(méi)什么不同。因?yàn)榘⒗镆欢ǔ潭壬显缫褜⑵浼{入體系內(nèi)部，這就決定了在獲得阿里支持的同時(shí)，必然要承擔(dān)起供養(yǎng)阿里的責(zé)任，從宏觀視角下，就是補(bǔ)足阿里帝國(guó)的商業(yè)模式。

　　或許這就是阿里系公司即使上市也很難擺脫阿里陰影的原因，畢竟站在阿里陣營(yíng)，一定程度上就意味著被融入阿里的體系，以其控制欲來(lái)講，基本上沒(méi)有獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的機(jī)會(huì)。

　　阿里內(nèi)部消化，騰訊縱橫聯(lián)合，哪種投資更高明?

　　無(wú)論是先天跟隨阿里發(fā)展的淘品牌，還是后來(lái)歸入阿里旗下的公司，說(shuō)到底都有阿里依賴癥，只不過(guò)是嚴(yán)重與否的區(qū)分罷了。試想一下，餓了么如果現(xiàn)在失去了阿里的扶植，最大的可能性就是被美團(tuán)吞食市場(chǎng)份額，所以它不得不依賴阿里的流量、資金支持。

　　而與之相反，美團(tuán)若是離開(kāi)了騰訊，以其市場(chǎng)地位和體量來(lái)看，完全不足以觸動(dòng)根基，餓了么基本上也很難動(dòng)搖市場(chǎng)格局。這其中固然是各自實(shí)力的差別，不過(guò)也確實(shí)折射出阿里和騰訊對(duì)待投資主體的不同，前者更習(xí)慣將其內(nèi)部消化、驅(qū)除獨(dú)立“人格”，而騰訊擅長(zhǎng)多方投資、構(gòu)建相互對(duì)等的聯(lián)合體。

　　直觀來(lái)看，騰訊的投資風(fēng)格更有利于形成共贏的狀態(tài)，依靠投資關(guān)系建立的生態(tài)也趨向良性、健康。而阿里的一貫作風(fēng)，近幾年來(lái)則開(kāi)始招致懷疑，從并入阿里后不斷辭職的原公司元老，到成為阿里一員之后不甚理想的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，背后似乎都直指馬云帝國(guó)的強(qiáng)勢(shì)。

　　比如最近因俞永福離職引起的風(fēng)波，導(dǎo)致阿里大文娛一直處在風(fēng)口浪尖，最多的質(zhì)疑就是，由不斷并購(gòu)、投資或入股強(qiáng)行拼湊的文娛板塊，究竟如何打通體系、自成一脈，這可能也是對(duì)阿里投資風(fēng)格的一次質(zhì)疑。

　　當(dāng)然，通過(guò)投資把其他公司納入阿里系統(tǒng)、打亂然后重組，也并不是沒(méi)有好處，起碼反映在阿里層面上，這種一體化的強(qiáng)勢(shì)管理，一定程度上避免了利益博弈，于阿里來(lái)講是百利而無(wú)一害。而且在攻擊對(duì)手時(shí)，阿里及阿里系公司的反應(yīng)速度和協(xié)調(diào)運(yùn)作，一定比騰訊的聯(lián)合體更為順暢，這正是阿里希望看到的。

　　其實(shí)，騰訊和阿里的投資風(fēng)格無(wú)所謂優(yōu)劣，這都是由公司本身的特性所決定。

　　籠統(tǒng)來(lái)講，騰訊投資之所以會(huì)遍布各行各業(yè)，而且次數(shù)頻繁，目的在于要盡可能地避免與產(chǎn)品更迭的潮流脫節(jié)。騰訊歷經(jīng)數(shù)十載成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，根本上是依靠產(chǎn)品，它擅長(zhǎng)于此，也深知產(chǎn)品更新?lián)Q代的過(guò)程，很可能代替或淘汰一大批現(xiàn)在看起來(lái)很風(fēng)光的產(chǎn)品。因而騰訊投資需要隨時(shí)跟進(jìn)最前沿的技術(shù)，這也意味著它不可能將投資對(duì)象都收入囊中。

　　而阿里立足的根本在于模式，一個(gè)由電商衍生出的商業(yè)帝國(guó)，基本上所有的投資主體都是為了補(bǔ)足和擴(kuò)大這一模式的實(shí)力。而商業(yè)模式比之產(chǎn)品，具有極強(qiáng)的穩(wěn)定性，所以阿里并不擔(dān)心產(chǎn)品更迭，它完全可以按照公司發(fā)展的步伐，將這些已經(jīng)成型的產(chǎn)品納入模式之中，自然也就不會(huì)顧及這些公司需不需要獨(dú)立性。

　　阿里和騰訊的IPO之戰(zhàn)，或?qū)殡S著可能到來(lái)的上市高潮，再次掀起血雨腥風(fēng)，孰強(qiáng)孰弱最終還是要看市場(chǎng)表現(xiàn)。

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