最近，國內直播行業看點多多。

　　5月，虎牙率先登陸紐交所成為“游戲直播第一股”， 7月12日，命運多舛的映客終于一路跌跌撞撞地踏入港交所大門，與此同時，斗魚和花椒也在奮力奔跑，試圖在資本燒盡之前，拿到進入下半場的船票。

　　不過，理想是美好的，現實很骨感。除了虎牙創下百億美元市值，上演一個神話外，映客的表現并不怎么樣，當日收盤價僅錄得10.6%漲幅，上市以來，平均市值水平約為94.6億港元，盡管勝過不少上市即破發的公司，但相對于5月初登陸紐約證交所的虎牙直播，著實不怎么樣，總市值只有虎牙的八分之一，甚至只勉強高于奉佑生一年半前創下的70億元估值。

　　除了映客自身業績不夠強勁外，更主要的原因則在于直播風口已經不再，IPO窗口期正在關閉。對于正在排隊上市的直播平臺們來說，這不是一個好消息，而已經上了船的公司如何深耕各自領域，為投資者帶來更好回報，也是一個重大課題。

　　一級市場資金趨緊，直播平臺爭過獨木橋

　　今年5月，小米遞交招股書，國內一眾所謂的獨角獸企業均躍躍欲試，而在直播領域，除了剛剛上市的映客外，截至6月底，花叔直播、斗魚直播等均已提交申請文件，新一波赴港上市潮開始涌現。

　　這背后既有港交所大力改革，擁抱新經濟的原因，更有一級市場趨冷的的現實。

　　目前密集提交上市的企業大多已獲得多輪融資，如斗魚從2014年4月到今年3月一共完成了6輪融資，難以繼續從一級市場拿到錢，或者在一級市場上估值高企，難以找到接盤俠，如花椒直播運營方北京密境和風科技有限公司與六間房重組后，整體估值高達85億元，不得不轉道二級市場。

　　不過，在一級市場不受待見的標的物到了二級市場上同樣難以獲得追捧。

　　作為本年度最受關注的最大的散戶IPO，小米拉來了李嘉誠、馬云、馬化騰等一幫大佬為自己造勢，上市當天仍然發生了破發慘案，雖然后來在雷軍“朋友圈”的加持下有所好轉，但究竟能維持多久還是一個未知數。

　　而360系的花椒直播和偏居華中一隅的斗魚直播在資源方面遠遜于小米，尤其是后者，近年來不僅市場份額與品牌影響力接連下滑，深陷虧損深淵，游戲直播老大地位與游戲直播第一股均被虎牙直播搶走，IPO已成陳少杰最后一根救命稻草，上市前景更加不容樂觀。

　　為了吸引投資者關注，斗魚試圖向泛娛樂直播領域延伸，試圖講述一個更大的資本故事，但艾瑞咨詢在《中國泛娛樂直播平臺發展盤點報告(2017)》中表示，2016年至2019年，泛娛樂直播市場增幅呈明顯下滑趨勢，斗魚顯然押錯了方向。

　　此外，隨著港交所IPO“放水”，港股融資功能已大為弱化，今年掛牌的多只股票首日即破發，正在排隊上市的企業將面臨更嚴峻的挑戰，即便僥幸登陸港股，跌破發行價也將成為大概率事件，后續仍有造血功能不足之虞。

　　成功IPO≠成功上岸，創造持續回報才是根本

　　通常來說，一個行業最早上市的公司屬于稀缺資源，易獲投資者追捧，不少被競爭對手嘆為命好的創業者確實嘗到了搶先IPO的甜蜜果實。

　　去年9月登陸港交所的“金融科技第一股”眾安在線因“三馬同食一槽”，一度創下97.8港元的峰值，較發行價漲幅超63.9%。一個半月后，“汽車新零售第一股”易鑫集團在BATJ加持下，開盤即較發行價大漲29.87%，市值達628億港元。

　　“國內游戲直播第一股”虎牙更為搶眼，5月11日登陸紐約證交所后，從12美元的發行價一路飆升至50.82美元，不到40天，總市值最高突破100億美元大關，暴漲逾三倍，接連超越包括新浪、唯品會在內的7家老牌IT公司，并一度超過58同城和陌陌，在中國概念股信息技術版塊名列第九位。

　　不過，成功IPO并不等于成功上岸，更不意味著一勞永逸，投資者追求的是持續良好的回報。因今年第一季度財報翻臉，初期表現不錯的眾安在線、易鑫集團等股價紛紛暴跌，目前均處于破發甚至腰斬狀態。

　　在這一輪新經濟獨角獸上市潮中，目前只有閱文集團、虎牙直播少數幾家企業在資本市場上勢頭強勁，這得益其良好的業績表現。

　　3月下旬，閱文公布了上市后的首份財報，2017年全年實現收入約40.95億元，同比增加60.2%，凈利潤則為5.56億元，同比增長1416%。6月初，虎牙發布了上市以來的首份財報，今年第一季度總凈營收為8.436億元，同比大增111.5%，凈利潤為3140萬元，去年同期則凈虧損4170萬元，連續兩個季度扭虧為盈。

　　這些明星公司的共同點在于不僅關注當下，更關注未來，以期為投資者帶來持續的回報。在在線閱讀和版權運營兩大主營業務保持高位增長的同時，閱文集團正在進一步挖掘著資產變現的各種可能性。虎牙更是表示從騰訊獲得了LCK巡回賽等多個獨家的電競資源后，第二三季度將在游戲和電競內容方面進行更多合作，騰訊也將幫助虎牙提高商業變現能力。

　　上市從來就不是一個終點，而是一個新的起點。我們期待，越來越多的創業者不要將IPO只是當成一個套現的機會，而是將其視為一個更大的挑戰，利用這樣的機會，打造出一家真正偉大的公司。

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