（原標題：英諾天使基金創始合伙人李竹：資本寒冬時期是創業、投資的黃金時期）

起風財經（ID：QFCJ2018）消息，12月15日下午，以“突圍?賦能”為主題的“新伙伴?新力量”2018中關村天使投資高峰論壇在北京新世紀日航酒店如期召開。本次論壇由中關村天使投資聯盟、中國青年天使會、中關村創業投資和股權投資基金協會主辦，天使成長營、起風集團承辦，北京中關村科技創業金融服務集團有限公司特別支持。

會議上，英諾天使基金創始合伙人李竹發表了題為“耐心信心童心”的主題演講，他表示：科技創新的時代，最看好的三個投資方向是人工智能、5G以及生命健康。除此以外，他認為資本寒冬下創業者有更多的機會，也是投資的黃金時期，該出手時應勇敢出手。

英諾天使基金創始合伙人李竹

以下為嘉賓演講實錄，由起風財經（ID：QFCJ2018）精編整理，有刪減。

最近政府又推出了新的創投稅收優惠政策，這個跟我們跟中基協協調的努力以及中關村園區做的調研都有很大的關系。這是一場及時雨，對行業的發展以及在提升GP和LP信心方面具有非常正面的作用。

在現在大環境特別好的情況下，投資人糾結投人工智能還是文創，但我覺得比投什么更關鍵的是投資人的心態，對待早期的投資應該是先要有耐心、再要有一顆童心。

投資者應關注世界爭奪的兩大核心

我們知道在過去的一年中發生了非常多的難以預料的事情，應該說是一個百年未有之大變局的開始，現在是一個開始，而不是一個結束。中國在過去的發展中，依賴全球化的紅利、人口的紅利實現了各行業經濟的高速增長，發展到如今都碰到了瓶頸。

未來的世界中爭奪的核心包括兩點：第一，技術話語權；第二，金融話語權。這也是我們集中力量投資在科技創新上的原因，因為技術話語權現在已經決定了每個國家的效率和勞動生產率，

中國制造2025計劃現在也受到了美歐重點的關注。原來中國是低端制造，高端制造在美國、歐洲和日本，而中國現在開始要競爭高端制造了，美歐開始警惕了。

我們面臨的問題包括留學移民、匯率、股市、臺海問題等等，這些問題可基本上都不太好解決。包括現在的中美貿易戰，我認為不管達不達成協議，都不那么重要，重要的是這些問題。我們看所有這些問題的背后，其實就是跟美元有關，跟我們現在的科技創新和發展有關系。

投資者要耐心等待屬于自己的“本壘打”

那在這種環境下，我們怎么做？要關注哪些方向的創新？還要不要去做天使投資？天使投資是穿越經濟周期最好的工具，因為它投的是幾年以后的事情，經濟會在谷底待幾年，我們要有耐心。

巴菲特有一句名言就是等待，永遠等待屬于你的本壘打。經濟可能會出現波峰波谷，合適的機會或許在不遠的時候就會出現。那在這個時期，我們要做的事情，我們要做穿越谷底。投資者要對更多的行業做研究，幫助創業者去渡過寒冬，一定要有耐心。

我們看每10年的經濟周期，從2018年往回看，2008年的金融危機，然后1998年的互聯網泡沫和東南亞的金融危機，每10年都會發生一些事情。我們有理由相信在這一兩年一定也會發生一些事情，可能有一些黑天鵝的事件。最近美國股市也開始頻頻出現暴跌，一天跌個400、500點。

我記得上次跟tiger在參加華夏時報一個會的時候，當時我在臺上講，當美股要暴跌了，經濟可能就到底了。因為美股已經漲了10年，而且大家一致認為美國的經濟情況很好。我認為美股一定還會跌，所以在這種情況下，全世界有哪里是能夠支撐整個經濟發展的呢？在現在的情況下，這么多的國家還能不能共同抵御金融危機呢？很多不確定性。

投資行業“馬太效應”顯現

拉動中國經濟增長的兩個最主要的因素房地產和出口貿易，現在都在下降。那在今年下半年出口和地產的新開工增長率已經降到了個位數，到了明年上半年估計個位數是5以下。所以，最難的時候還沒有出現，現在只是一個開始。

我們也看到政府推出了很多新的政策，這說明情況比我們料想的還要慘。一系列問題包括現在大財政和去杠桿都出現了，這一輪去杠桿更多在民營企業，國企現在也開始了，這個過程可能會更長、更難。從股市現在的情況可以看出中國的匯率壓力，最近的波動其實非常大。

這些現狀的背后都有很多的問題，也包括人民幣的結算，在走向世界的過程當中存在很多博弈。所以我覺得在還沒有見底的時候，應該看空，但是不做空。

另外對投資行業來說，現在整個馬太效應開始出現了――2%、3%的機構賺了95%，甚至98%的錢。馬太效應的出現是全球性的，硅谷也是這樣。過去的20年風險投資機構的數量一直在下降，人們都對投資更加有敬畏之心，我們做天使做了5年，但是從個人天使到機構天使，實際上發現還是有很大的差別，我們也在不斷的進化，在不斷的學習。

其實行業的平均收益率跟買股票的指數、基金是差不多的，只有頭部的機構，他們的收益會高于股票基金的指數。而中國呢，你看我們募資，今年最差的情況，還募了1.1萬億，在投的資金也有3萬億，但是每年退出的這些回報其實只有2000、3000億。那這個行業大部分的機構可能只是能打平，甚至是虧損，所以投資這件事情并不容易做。

但是做一個朝陽產業的早期投資呢？今年募資，大概170億是天使和早期投資這個行業的。所以，你想170億對1萬億，那意味著什么呢？接盤俠真的很多。現在上市的公司，其實在二級市場上市的時候，已經把大部分漲幅都漲完了。IPO以后，現在微軟和騰訊都是幾千億美金的市值，但是它們上市的時候只有5、6億美金。而現在，最近上市的小米、美團都是400、500億的美金，所以一級市場錢太多了，一定會出現淘汰。

但還是要有信心，“會當凌絕頂，一覽眾山小”。現在這個時代其實發生了一個轉折和變化，過去能躺著賺錢的時候已經過去了，未來十年已經行不通了。第一年是早期投資進入了一個黃金時代，就一二級市場，我們現在的退出有了更多的通道。

剛才說到政府推出科創板，科創板對早期投資是最有利的。另外現在的產業資本非常活躍，產業資本的并購和投資已經超過了A股融資的總額，那還有這么多的VC、接盤俠，所以早期投資看上去風險很高，但是我認為反而在經濟谷底的時候相對來說是最安全的。所以，我們看到國內所有這些經濟政策都在開始刺激早期投資。天使強，創新才強；創新強，中國才強，經濟才能夠轉型升級，這已經成為大家的共識了。

未來看好的三個投資方向

那這里面要投資什么呢？肯定是要投資科技創新。所以，科技創新的時代，我列出來了三個最看好的方向。

1、人工智能。

2、萬物互聯的時代，就是跟5G相關的。

3、生命健康。

因為移動互聯網其實已經在逐漸的過去，紅利在逐漸的消失。如果說移動互聯網讓我們的生活變得更加簡單、方便、便宜。那么現在的科技創新的新時代，實際上會讓我們每個人的生活真正變得更加輕松、更加美好。

我們現在要按照世界新的規則來做我們的創新和創業，尊重知識產權、IP為王。尤其在科技創新的理念里面，這個IP的重要性比團隊的重要性還要高，這是我們獲得的認知。

科技創新公司的價值在于IP

現在衡量一個科技創新公司的價值，就要看它的IP有多少，這也是國際通行的規則。大家最近看到出現了街電和來電打官司，官司打完之后，要禁止另外一方去布放他們充電的設備，那另外一方在朋友圈發“這是專利流氓”。事實上這才是真正的商業規則，企業沒有知識產權和專利，那在市場競爭當中就是處于下風，我覺得這其實已經是一個很好的例子。

剛才賀峰董事長給我看了一個消息，說現在深交所那邊開始做知識產權IP的交易，我覺得這是一個非常大的進步。這件事情我原來還不知道，但是我看了以后一定會去研究它，因為IP的流動是促進未來經濟發展最重要的條件，也是經濟學中公認的一個道理。